【国君非银】续期拉动负债端增长，资负共振推开门红超预期——保险行业2020年10月保费数据点评

行业负债端保费延续增长，主要由人身险的续期保费拉动，而财险的车险和非车险均出现保费增长压力；资产端长端利率向上提升固收类资产配置，维持“增持”评级。

摘要

续期拉动人身险保费增速回升，行业重心已转向开门红：1-10月保险行业原保险保费收入为39,608亿元，同比增长6.9%（前值为7.2%），行业累计保费延续稳步增长。人身险行业1-10月原保险保费收入28,102亿元，同比增长6.8%（前值为2.5%），其中寿险、健康险和意外险分别为21,395亿元、6,153亿元和555亿元，同比分别增长5.1%（前值为4.8%）、14.0%（前值为14.5%）和-1.6%（前值为-1.2%），寿险累计保费增速提升推动整体行业增速环比改善。10月单月寿险业务原保险保费收入1,208亿元，同比增长9.2%（前值为4.1%），预计主要为续期业务增长带动，当月主要上市险企重心已转为预收21年开门红保费，预计寿险保费环比改善主要为续期业务增长带动；健康险原保险保费收入455亿元，同比增长8.3%（前值为9.6%）；意外险原保险保费收入42亿元，同比增长-6.7%（前值为46.2%）。

车险综改保费压力尚未见底，多项细分领域承压导致非车首现负增长：1-10月财险原保险保费收入11,506亿元，同比增长7.2%（前值为8.4%），行业保费增速明显下滑，其中车险和非车险原保险保费收入分别为6,827亿元和4,679亿元，同比分别增长3.8%（前值为5.0%）和12.5%（前值为13.8%）。10月单月财险业务原保险保费收入914亿元，同比提升-5.6%（前值为9.0%）。其中车险增速-6.4%（前值为6.4%），考虑到部分车险保费存在延迟入账情形，当期仍有部分保费于综改前签单，预计综改对行业保费的负面影响尚未完全显现；非车险增速-3.9%（前值为13.5%），负增长主要来自于保证险、家财险和健康险，单月同比增速分别为-41.3%，-14.3%和-4.7%。值得一提的是，年初以来健康险持续高速增长，10月负增长预计主要为部分头部险企政策性健康险业务入账节奏变化所致。

长端利率企稳向上，保险大类资产配置加大主动型债券类资产配置：2020年10月，10年期国债收益率延续向上态势，保险资金进一步加大以利率债为核心的债券资产配置比重，同时持续减少现金类资产的占比，主动投资意愿不断提升。截至2020年10月末，债券占比36.9%，环比进一步提升0.3pt；股票和基金占比13.2%，环比提升0.3pt；银行存款和其他类资产占比分别为12.2%和38.0%，环比分别下降0.3pt和0.3pt。

投资建议：当前资负共振，国债利率企稳向上叠加开门红业绩超预期，保险板块基本面预计触底反弹，维持行业“增持”评级。建议增持坚定向“客户经营”转型的中国平安，长端利率回升下EV修复弹性最大的新华保险，以及开门红开局良好且长期激励机制取得重大突破的中国太保。

风险提示：利率超预期下行；开门红不及预期；人力增速不及预期。

特别声明：